【长江宏观于博团队】央地收支分化的背后
（来源：于博宏观札记）
作者：宋筱筱 于博
事件描述
]article_adlist-->2026年6月22日，财政部公布2026年5月财政数据：1-5月，全国一般公共预算收入10.0万亿元，同比+4.0%；全国一般公共预算支出11.4万亿元，同比+0.8%。
核心观点5月广义财政收、支当月同比均改善，但支出当月同比仍为负。今年以来，中央财政、地方财政在收入和支出上均有所分化，具体来看：1）第一本账收入端，中央公共财政收入持续好于地方，主要系企业所得税、个人所得税、印花税、车辆购置税等贡献；2）第一本账支出端，中央与地方公共财政支出当月同比一正一负，二者或均支持科技，地方则压降基建；3）第二本账中，央地基金收支也明显分化，中央基金支出高增或主要系超长期特别国债加快使用，地方基金支出则被卖地收入下行、专项债放缓拖累。
目录 ]article_adlist-->1、广义财政收、支当月同比均改善
2、中央公共财政收入持续好于地方
3、中央与地方公共财政支出增速一正一负
4、央地基金收、支也明显分化
5、央地财政分化的背后
以下是正文 ]article_adlist-->广义财政收、支当月同比均改善
5月广义财政收、支当月同比均改善，但支出当月同比仍为负。5月广义财政收入当月同比+2.4%，第一本账公共财政收入较为坚挺，但第二本账基金收入当月同比仍是双位数下降，拖累较大。5月广义财政支出当月同比-3.9%，第一本账公共财政支出当月同比-1.6%，第二本账基金支出当月同比降幅收窄至-11.3%。累计来看，1-5月广义财政收入累计同比+0.8%（全年预算目标+1.8%），广义财政支出累计同比-0.3%（全年预算目标+4.6%）。
中央公共财政收入持续好于地方
今年以来，中央财政、地方财政在收入和支出上均有所分化，具体来看：
第一本账收入端，中央公共财政收入持续好于地方，主要系企业所得税、个人所得税、印花税、车辆购置税等贡献。我们曾在深度报告《从中美日国际比较看财税改革方向》中对中国央地财政收支做了分析和国际对比。
从5月收入来看：
1）四大税种中，增值税央地五五分成，企业所得税、个人所得税中央约占60%左右，消费税中央独享，虽然5月消费税当月同比为负，但个人所得税、企业所得税当月同比+12%、+3%，其中个人所得税除了有收入改善的因素外，还有境外投资收益等规范征收的支撑，1-5月居民境外收入补税约130亿（占个人所得税比重约2%），企业所得税则是PPI上行背景下、企业盈利有支撑。
2）证券交易印花税、车辆购置税、进口增值消费税等为中央独享税，5月当月同比分别为+146%、+10%、+7%，有力支撑中央税收。
3）土地和房地产相关税收则为地方独享税，5月契税、土地增值税、耕地占用税当月同比均为负，拖累地方税收。
4）此外，中央的非税收入占比仅有9%，地方非税占比则高达30%（不含转移支付），而今年非税收入增速较低，难以给地方财政带来较大增量。
中央与地方公共财政支出增速一正一负
第一本账支出端，中央与地方公共财政支出当月同比一正一负，二者或均支持科技，地方则压降基建。5月中央财政支出当月同比+11.4%，地方财政支出当月同比-4.2%。外交、国防领域支出基本由中央负责，债务付息支出中的中央占比也相对较高，其余领域支出责任主要在地方。
从5月支出来看：
1）5月基建支出当月同比降幅有所收窄，但仍然高达-12%，文旅传媒当月同比也高达-20%，外需走强、地方换届、正确政绩观指引下，传统财政基建力度有所放缓，也拖累地方财政支出力度。
2）但地方财政持续优化支出结构，社保就业、卫生健康等重点民生领域当月同比均为正。
3）此外值得一提的是，5月科技支出当月同比增加至13%，而科技支出责任央地均有承担，或是二者共同发力所致。
央地基金收、支也明显分化
第二本账中，央地收支也明显分化，中央基金支出高增或主要系超长期特别国债加快使用，地方基金支出则被卖地收入下行、专项债放缓拖累。
1）5月中央基金收入、支出当月同比分别为+23%、+252%，今年特别国债发行慢于去年，主要系注资特别国债未按计划发行，而超长期特别国债略快于去年，而中央基金支出增速明显快于收入增速，或主要系超长期特别国债使用节奏快于去年。
2）5月地方基金收入、支出当月同比分别为-28%、-22%，地方基金支出当月同比大幅回落，除了受卖地收入的拖累，也与5月新增专项债发行放缓有关。6月至今新增专项债发行依然偏慢，预计或将对6月基金支出造成拖累。
央地财政分化的背后
央地财政分化的背后，是支出结构优化的主动调整，也是财政深化改革、拥抱新旧动能转化的必然选择。一方面，通胀上行带动盈利改善，财税改革，以及资本市场的活跃助力中央税收改善，而控制地产供给、转变土地财政发展模式则拖累地方财政收入；另一方面，提高中央财政事权，适度降低地方财政事权，持续优化财政支出结构是经济新旧动能转换过程中的必然选择，从“投资于物”向“投资于人”、“投资于科技”转型，财政“舍去”低效投资，方能“获得”生产效率和财政乘数的真正优化。当前政府债发行偏慢，但历史上年内额度多数会发完，叠加新型政策性金融工具的落地，下半年财政力度或边际改善。
]article_adlist-->
风险提示
]article_adlist-->1、地产修复速度不及预期：地产销售、投资端修复进程较慢，房企拿地积极性较低，从而压制政府性基金收入以及地产相关税种收入的修复。
2、实际执行与年初预算存在差异：随着经济环境以及财政政策的变化，在实际预算执行过程中，政府将对年初预算进行相应调整，最终实际执行结果与年初预算或存在差异。
3、预算执行数与决算数存在差异：目前2025年数据为执行数口径，最终决算数则需经审计署审计、预计会在今年下半年披露，最终决算数或与执行数存在差异。
4、关税政策最终落地情况存在不确定性：目前中美两国就关税政策仍处于谈判、博弈阶段，最终落地情况存在较大不确定性，我们的政策应对或根据形势需要相应出台。
研究报告信息证券研究报告：央地收支分化的背后——5月财政数据点评
]article_adlist-->对外发布时间：2026-06-22
研究发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
于博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 SFC编号：BVZ974 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn
相关链接2026-05-21 | 财政支出的舍与得——4月财政数据点评（长江宏观 于博 宋筱筱）
2026-04-24 | 谁在支撑税收高增？——3月财政数据点评（长江宏观 于博 宋筱筱）
2026-03-20 | 广义财政支出高增的背后——2月财政数据点评（长江宏观 于博 宋筱筱）
]article_adlist-->评级说明及声明
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
